转型大起大落，净利润连年下滑，凯撒文化还能有未来吗？

中国手游市场发展至今10多年，见证了众多新晋游戏企业的崛起，也目睹了部分游戏企业的大起大落。

凯撒文化就是“大起大落”中的典型代表。2017年，在天戏互娱的牵头下，凯撒文化拿到日本光荣特库摩正版授权，推出3D爆款策略手游《三国志2017》。正是那一年，凯撒文化共实现营业收入约7.04亿元，同比增长35.38%；归属于上市公司股东的净利润约2.55亿元，同比增长67.42%。

而2023年11月，凯撒文化发布的财报数据显示，2023年前三季度，凯撒文化主营收入为2.69亿元，同比下降47.95%；归母净利润-1.31亿元，同比下降73.88%；扣非净利润-1.39亿元，同比下降73.97%。

单看2023年第三季度，凯撒文化主营收入为9014.6万元，同比下降39.77%；归母净利润-3400.9万元，同比下降28.25%；扣非净利润-3731.99万元，同比下降22.19%。

6年时间，营收腰斩，由盈转亏，这在一众游戏上市公司中实属罕见。更关键的是，着眼近些年凯撒文化的发展，不难发现它所面临的问题始终未得到有效改善，一方面在于产品投入，以及运营和营销成本的提升，另一方面则是已上线产品营收持续下滑，新产品上线仍待时日，致使盈利能力常年弱势。

即便是进入到2023年，上述问题出现一定松动迹象，但变化并不明显，从本质上着眼，困境依旧。

早在2020年，凯撒文化宣布全面转型，清理旗下品牌服装业务，全面押注以IP为核心的泛娱乐业务时，就有媒体表示“凯撒文化已进入到一个跨度持久的尴尬期”。

至于这一期限有多久，或许凯撒文化自己都没有一个确切答案。

迷茫中曲折向前

与诸多传统行业相仿，凯撒文化同样靠收购游戏公司快步入局。

自2015年起，凯撒文化相继以7.5亿元收购酷牛互动，以5.4亿元收购杭州幻文科技，以及12.15亿收购天上友嘉，也正是这三驾马车，带着凯撒文化在游戏领域一路狂飚。特别是《三国志2017》和《圣斗士星矢：重生》，为凯撒文化前期带来了亮眼的业绩。

不过近几年来，精品化、工业化推动游戏市场迎来变革，旧有的方法论开始失效，加之监管趋严伴随版号寒冬，厂商们纷纷变换打法，并积极出海谋求新增量。

也正是在2020年前后，缺乏持续造血能力的凯撒文化，进入到了一个相对迷茫的阶段。

整体的迷茫反映在财报上，便是各项数据的大幅下滑，尤其是2022年，凯撒文化交出了一张“巨亏”的答卷。2022年全年营收 6.21亿元，同比下降33.40%；归属于上市公司股东的净利润-6.56亿元，同比下降904.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-5.75亿元，同比下降557.44%。

早在2022年业绩预告发布的时候，凯撒文化就曾在公告中表明其控股子公司酷牛互动、天上友嘉和幻文科技因新产品探索投入大、回报慢、周期长、产品上线时间延迟以及未能完成计划内的版权交易等诸多不利情况，净利润均出现不同程度下滑。结合公司业务的实际经营情况及行业政策变化等影响，判断存在需要计提商誉减值准备的迹象。

2023年5月10日，凯撒文化无意外地收到了深交所关于2022年年报的问询函。问询函要求凯撒文化说明报告期内商誉减值准备计提金额是否审慎、合理，并补充披露相关商誉减值评估报告；说明是否存在利用当前市场环境计提大额减值准备进行业绩“洗大澡”的行为；说明净利润连续三年下滑的原因，该趋势是否将持续，并充分提示相关风险等。

当然，收到问询函并不是最严重的。对于一家游戏企业来说，长期无法展现自己的盈利能力，才是致命的。

同花顺给出过一个有意思的数据：根据同花顺财务诊断大模型对2023年第三季度及过去5年财务数据1200余项财务指标的综合运算及跟踪分析，凯撒文化近五年总体财务状况低于行业平均水平，其盈利能力、成长能力，偿债能力、营运能力等方面均较为弱势，资产质量一般，现金流良好。

凯撒文化的说法是：目前大部分存量游戏已进入到生命周期后半程，当下发展动力不足；储备产品仍需进一步打磨，部分产品仍待版号发放；宏观因素对IP市场影响较大，需要足够底气应对挑战等情况的共同作用。

凯撒文化的现在与未来

整个2023年，凯撒文化旗下仅有一款产品给市场留下过印象——DNF-Like游戏《战斗法则》。

《战斗法则》的研发方是小拳拳工作室，这也是该工作室的处女作，产品优点在于素质可观的“三渲二”画面，经典的2D格斗基本框架，以及更为现代便携的操作体验，它们构成了吸引DNF-Like游戏爱好者的基本素质。

至于缺点，《战斗法则》诸多方面都存在一定硬伤，比如打击感较差、缺乏持续可玩性、成长周期过长，关卡难度设置不合理等，而这些问题也遭到了玩家们广泛诟病，也让它在Taptap上的最终评分定格为5.1分。

同时，凯撒文化在发行层面也选择了一条“不归路”。

《战斗法则》的上线时间是临近国庆假期的9月28日，作为国内游戏市场重要的营销节点，很多产品都会在国庆假期加大力度，头部产品尤甚，这一定程度上削弱了玩家对于该作的关注。

但《战斗法则》前期超百万的预约量，为其后续营销提供了抓手，凯撒文化则是以“情怀”为营销核心，不断冲击DNF-like新老玩家的神经，像是打出“你的情怀非常值钱”等口号，号召玩家对其实力进行估值，以此换取一定的充值折扣；在部分广告和海报的设计上碰瓷同类型产品，以此吸引更多关注，诱导玩家下载。

平心而论，围绕“情怀”说事确实是DNF-Like领域较为常见的营销手段，但要避免过度消费情怀而造成“昙花一现”，但凯撒文化在此方面操作并不成熟，甚至还有刻意消费情怀的倾向，很多产品上的硬伤让玩家的情怀无法得到有效承接，内容上的逼肝逼氪更是让许多玩家叫苦不迭。

另外，创造话题部分也缺乏新意，比如根据参与玩家数量发放奖励，大奖送鹤岗一套房等，虽然具备一定的噱头，但打法尚需更新换代。

结合七麦数据可知，《战斗法则》在上线后App Store游戏免费榜名次快速下滑，但在10月16日-24日迎来了一波小幅回升，随后再度下滑，目前徘徊在150-200这一区间。

App Store游戏畅销榜方面，《战斗法则》在上线后的最高名次是44名，于10月25日达成，此后一直处于下滑区间，目前多数时间都在畅销榜Top100开外，后续表现乏力。

在2023年半年报中，凯撒文化重点提及了《遮天世界》和《镇魂街：破晓》两款产品，二者分别在2023年1月和2023年6月取得版号，这两款产品也是凯撒文化短期内最有可能上线的有生力量。

其中，《镇魂街：破晓》于2023年7月21日正式上线港澳台地区，凯撒文化也是希望借此产品有效增加公司经营业绩，深度验证公司坚实的自研实力和精品化战略。

只不过，该作上线港澳台地区后迅速预冷，早早退出了竞争行列。此情况的出现，主要是《镇魂街：破晓》的核心玩法是3D即时放置卡牌，整体并不亮眼，在国内二游市场美术、玩法严重内卷的当下，玩法竞争力值得商榷。换言之，该作的未来发展还得要国漫 IP“镇魂街”来兜底。

至于《遮天世界》，虽然取得版号已有一年，但目前凯撒文化并未放出过多消息，需要等产品深度曝光后才能对其有更清晰的认识。

除却取得版号的产品，凯撒文化手中还压着几款顶级日漫IP产品，分别是《圣斗士 2（暂定名）》、《BLEACH》与《火影忍者：巅峰对决》。

《圣斗士 2》是凯撒文化再度携手 DeNA（中国），打造的全新圣斗士二次元 3DRPG手游，目前版号申请已到最后阶段；《BLEACH》是获得“BLEACH死神”动画正版授权的RPG卡牌策略手游，预计于2024年Q3完成研发。目前因最终章《死神：千年血战篇》动画的热映，“BLEACH死神”IP正迎来“最后的辉煌”，只是随着时间推移，《BLEACH》有很大概率与这波热度擦肩而过；至于《火影忍者：巅峰对决》，凯撒文化曾对外表示上线时间目前不确定，该作原本定为朝夕光年代理发行，尚不清楚朝夕光年业务收缩一事对其造成多大影响。

前路几何

凯撒文化曾经辉煌过。2017年，《三国志2017》仅用25天达成流水破亿的壮举；《圣斗士星矢：重生》最高排到过App Store畅销榜第三位。

但在如今这个时代，一家企业拥有“辉煌的过去”，绝对不代表其一定会有“光明的未来”。2021年，凯撒文化研发的《荣耀新三国》即便交给腾讯发行，也在上线后快速淡出玩家视野。

不难看出，如今的凯撒文化仍未走出迷茫，对于大IP产品的过分依赖，使其与当下游戏产业的发展背道而驰，而老游戏的持续疲软，也让它面对国内存量市场激烈竞争缺乏底气。

当然，凯撒文化也想过破局，比如频繁与元宇宙触电，只可惜雷声大雨点小。目前，凯撒文化官网的最后一条新闻动态，还停留在2022年5月9日——《凯撒文化当选元宇宙产业委员会常务委员》。这也反映出一个事实：在过去的这一年半多的时间里，凯撒文化没有特别“重要”的作为。

凯撒文化2023年年度报告，预计于2024年4月27日公布。如果没有奇迹发生，很难改变亏损的命运。对于一家拥有多个顶级IP授权的游戏企业来说，拿出这么一份业绩，显然是不够看的。想要走出至暗时刻，凯撒文化可能不止要打造出一个爆款游戏那么简单。