熬到Playtika上市，巨人上岸了

奔波操劳了5年，巨人网络与Playtika之间的纠葛，终于画上了一个阶段性的句号。

2021年1月15日（美国东部时间），巨人网络发布公告，宣布间接参股子公司Playtika 纳斯达克证券交易所IPO挂牌上市。本次公开发行6950万股，发行价格为27美元/股，绿鞋后融资总额超过21.50亿美元，盘前市值约111亿美元。

与此同时，1月15日当日开盘价达到34.15美元，市值当即突破140亿美元，Playtika的这桩IPO，成就了以色列迄今为止规模最大的IPO案例。

这起游戏圈著名的收购案，历经5年终于算是部分成功。从市值、运营规模化、对大数据及AI的运用层面来看，Playtika当之无愧站在全球棋牌游戏公司的顶峰，其中暗含的巨大隐藏价值已经无需多言，5年后才真正走上IPO，实属无奈之举。

2016年开始，巨人网络就在张罗对Playtika的收购计划，彼时正是巨人网络借壳世纪游轮回归A股的关键时期，与此同时还处在顺应“端改手”产业转型期，《征途手机版》刚开始测试，另一主力产品《球球大作战》已经运营一年有余。收购Playtika，显然是证明巨人网络重回A股，布局全球战略眼光的一项砝码。

如果现在回过头看，Playtika甚至是巨人网络当下的一根救命稻草。

2016年，巨人网络牵头财团，从凯撒互动娱乐手中以44亿美元将Playtika收购，但当巨人网络随后试图从财团手中收购全部股份时，遇到了来自多方的重重阻力，以至于两年之后不得不全部停止收购。

随着巨人网络回归A股后的数年起伏，收购Playtika对其潜在助力已经越来越重要，这使得巨人网络多次调整收购Playtika的方案，以应对证监会的审查。

在巨人网络发布的Playtika在美上市公告中，披露了对其股权关系图，游戏智库对这复杂曲折的参股路线进行了注释：

这张股权结构图未表现出来的信息，还有巨人网络早在2016年8月就有过对Alpha的收购计划，但在2019年11月终止该计划，终止原因为，收购目标公司或其子公司拟寻求海外上市且其体量较大，为了避免触及分拆上市公司相关限制性规定所致。也就是说，目前Alpha的剩余股份仍在其余财团机构手中。

而实际上熬到巨堃网络完成了对重庆赐比的全资收购，巨人网络恐怕才真正有余力将Playtika在美IPO提上日程。

巨人网络选择用如此曲折的方式将Playtika拿下，这桩看着就令人心累的交易，背后已经是巨人网络不得不为之的心路历程。

从2017年开始，巨人网络就不再有可以立足业绩增长矩阵的产品问世，尽管独立游戏《月圆之夜》《帕斯卡契约》接连成为热门，斩获各类奖项与玩家口碑，但对于公司业务整体增长而言仍然九牛一毛。而体育类游戏《街篮》也未能成功接棒，《球球大作战》已经开始往电竞方向布局，已经不能为巨人网络的财报业绩带来直观收益。

尤其在2019年报中显示，巨人网络年度营业收入和净利润同比都在下降，在剔除旺金金融报表之后，游戏业务的疲态已经尽显，主力游戏《征途》《球球大作战》的生命周期处于衰落状态，对于以产品为业绩导向的巨人网络而言，这个趋势显然非常不妙。而最近的一项伸手能及，同时也能被资本市场认可的直接拉升报表业绩的项目，也就只有完成对Playtika的控股了。

再看Playtika在IPO招股书上公布的信息。

Playtika成立于2010年，也就是智能手机刚兴起的时代，每月活跃用户超过3500万，其头部产品包括Bingo Blitz和Slotomania。

招股书显示的财务模型显然是非常亮眼的：Playtika的营业收入从2017年的11.51亿美元，增长到2019年的18.88亿美元，复合增长率为28.07%；经调整的EBITDA利润从2017年3.74亿美元，增长到2019年的6.21亿美元。2020年前三季度，Playtika实现营业收入17.98亿美元，同比增长28.48%；经调整的EBITDA利润为6.66亿美元，同比增长41.18%。

招股书中，Playtika规划的结构图，由自研游戏、收购游戏和合作伙伴也就是巨人网络构成，且其中自研的五款运营了五年以上的游戏保证了15%的年复合增长率，足够证明自身拥有开发出对用户具有长期吸引力产品的能力。

Playtika对其盈利能力的解读中，有两项“独门绝技”，一项为独特的促进货币化体系——通过推出游戏内虚拟收藏品和虚拟货币，提升用户参与度、货币化和留存率。

另一项则是在游戏中融入社交体验，促进用户之间的互动，帮助玩家建立社区。在游戏WorldSeries of Poker和Bingo Blitz这两款强调合作的游戏中，有社区为基础的排行榜，家族竞赛和其他类型的竞技内容。

Playtika在过去8年中，成功收购多家移动游戏工作室，在收购日期后的第一个完整季度到截至2020年9月30日，收购游戏的收入平均增长了6.2倍，其中增长最快的一款甚至达到了14.6倍。

据App Annie统计，截至2020年9月30日的9个月内，有9款游戏在iOS应用商店和谷歌商店的内购排行榜在TOP100，为当前Playtika的主力业绩阵营，这其中休闲游戏创造了42.6%的收入，赌场主题游戏占比57.4%。而占比最高的主力游戏Slotomania已经是上线于2010年的老游戏了。

显然，Playtika自身拥有的独门绝技是非常难得的，在休闲游戏，且直指博彩、网赚垂直产品的品类中，Playtika以超前的入局时间成功“占坑”，且利用大数据、人工智能技术手段进行用户分析，成就了一款游戏运营10年的奇迹，甚至一定程度上已经称得上全球独创。

在全球拥有超过4000名员工的Playtika，已经能算得上巨人网络的一项重大资产。不论如何，这起长达五年的收购案，经过巨人网络迂回曲折的操作，总算初步达成了上市计划。

巨人网络目前表示，根据企业会计准则的相关规定，公司对上海巨堃网络科技有限公司采用权益法核算，因此Playtika的挂牌价格预计不会对公司财务状况产生重大影响。目前来看，巨人网络的股价也未出现不理智的波动。

不过我们都知道，巨人网络总有一天，还是要将Playtika装入口袋。